文：EeeVee，剪辑：Jack，题图来自：AI生成

你传闻 Figure 要上市了吗？一家估值曾高达 32 亿好意思元的 RWA 独角兽，偷偷向 SEC 提交了 IPO 文献，莫得公布时期，也莫得晓喻融资限制。一如既往，它擅长制造“行将斥逐”的瞎想。

Figure 的独创东谈主 Mike Cagney，是那种典型的“American Hustler”。在华尔街，他是能买通繁衍品和投资者的金融猎手；在加州，他是个能把贷款故事包装成科技创业的论说者。

他从来不是一个颠覆者，而更像一个机敏的局中东谈主——知谈监管在哪缺口、知谈阛阓在听什么、知谈投资东谈主想买什么。

他畴前的资格险些浓缩了好意思式金融创新的沿途套路：互联网泡沫中从瑞士信贷套现离场；学生贷时期创建 SoFi，2008 年后又盯上因次贷危境冻结的 HELOC 阛阓，在银行避而不谈的灰区里偷偷崛起。

如今，Figure 要带着这批“链上贷款”成为 RWA 第一股。

但这一次，它是真想敲钟，如故又一次老到的叙事套现？没东谈主知谈。只知谈 Mike Cagney 又纪念了——带着一个全新的故事。

每一次退场，王人是为下一个风口热身

在金融科技这座永约束歇的舞台上，Mike Cagney 恒久踩在节拍的最前沿。他不像是硅谷叙事里那种信仰矍铄的纠正者，倒更像一位磨练有素的职业舞者——每一次回身，王人精确地踩在风口吹起的节点上。

“Hustler”这个词，既不错是为瞎想驱驰的慷慨者，也不错是拿持东谈主性、摆布叙事的介意玩家。Cagney 介于两者之间。

他笃信时间，但更懂得阛阓；他领有远见，但从不销毁操盘。他既能感知时期裂缝，也勇于用“新故事”填补空缺。

他的金融冒险始于 1990 年代的富国银行（Wells Fargo）。那时的好意思国中产阶层正依赖房贷过日子，而这家银行凭借天下分支与近 10％ 的住房信贷份额，紧紧掌控着庞大的零卖金融领土。

年青的 Cagney 身处往来室前方，操盘自营盘、遐想结构化居品、时常穿梭于模子与利润之间——他很快学会了如安在“风险订价”与“监管套利”之间作念最介意的那一个。

他也看到了银行体系的惰性：痴肥的经过、昂贵的用度、与时间严重脱节的运营方式。这些不雅察为他勾画出一张“下一场战斗”的舆图。

2000 年，在互联网泡沫的巅峰时刻，他武断离开银行，创立了为钞票治理机构提供软件的 Finaplex。

那是一次绝妙的试探。他莫得“发明”什么新址品，也不缱绻重构行业，仅仅恰到平允地“踩中了”泡沫时期的估值红利与时间外包需求。

最终，Finaplex 被 Broadridge 收购，Cagney 获胜套现，完成了第一次“低成本换故事、高溢价卖公司”的创业闭环。那一刻，他更像是金融与科技中间的套利者，而非变革者。

随后，他创立了 Cabezon Investment Group，一家对冲基金样貌的眷属办公室，治理着进步 3,500 万好意思元的资金，肃穆参预众人宏不雅往来的深水区。

然则，着实改变他轨迹的，不是头寸盈亏，而是 2008 年次贷危境的到来。

众人金融体系在那一年轰然坍塌。好意思国房价暴跌，金融机构倒闭潮涌，信用阛阓冻结，银行抽贷、投资东谈主踩踏、监管全面收紧。无数基金殒命，硅谷的风投停摆。

而 Cagney，却在这场风暴中遴选了另一个办法——回身参预斯坦福大学商学院，暂别第一线。

这看似是一次“退场”，实则是一种沉稳的重启。他隐匿了金融海啸最强横的前浪，却留在了故事的后半场：在商学院里，他不仅更新了表面体系，更再行搭建起了一张通往“下一个风口”的东谈主脉网罗。

2011 年，监管依旧收紧，银行依然不雅望，但阛阓也曾躁动。Cagney 察觉到另一个空缺：“好意思国大学生债务高企，却难以从银行拿到低息贷款，而这群东谈主恰是异日几十年的信用主力。”

于是，他与四位斯坦福学友联手创立 SoFi，主打用“P2P 学友资助”模式切入学生贷款再融资阛阓。

这套模式看起来瞎想主义，实则是一次进修的叙事组合拳：一方面靠科技平台箝制中介成本，一方面通过“高训导后生互帮互助”构建社群叙事，再辅以风险订价与本钱撬动——既踩在监管允许的范围，又紧紧收拢风投的提防力。

SoFi 一炮而红。短短几年内，它从为 2,500 名学生披发 2 亿好意思元贷款起步，连忙发展为估值进步 40 亿好意思元、累计放贷谮媚 200 亿的独角兽，成为好意思国度庭债务重构的进击参与者。软银为其砸下 5 亿好意思元，押注“新金融的 Amazon”。

Cagney 也由此成为加密金融叙事里最能讲故事的东谈主之一。他在公开演讲中时常援用《Snow Crash》等科幻作品，宣称要“用时间重塑信用结构”，致使提议过“肃清银行”的浩大愿景。他口中的 SoFi 是“异日金融操作系统”，不是贷款公司。

但在更执行的层面，SoFi 所踩中的，是一个繁重监管、战略恍惚、阛阓空缺的灰色弊端——“以学生贷款为名，撬动投契本钱为实。”

好意思国粹生债危境从未缓解，2023 年总欠债已超 1.7 万亿好意思元，而 SoFi 的交易逻辑，是将这一群体的债务打包成结构化资产，再售卖给投资者。

更深一层的讪笑在于：SoFi 所强调的“普惠”，实则对借钱东谈主筛选极为尖酸，偏好高收入、高学历、高信用的白领后生——它匡助的，不是最需要匡助的东谈主，而是最容易被本钱承认的“风险优质东谈主群”。

最终，SoFi 的极速延长碰到“文化暴雷”。2017 年，职工举报称公司里面盛行“昆玉会文化”，CEO Cagney 被指发送带性线路短信，并纵容高管不当活动。那一年，他辞去 CEO 和董事长职务，在一场风口的余震中再次离场。

而那一次，他并莫得为我方辩解。他只说：“负面新闻也曾驱动骚扰公司的办事。”像是舞台中央的演员知谈剧情已到转场时刻——于是，他再次离开，也再次驱动酝酿下一场叙事。

投契者的帝国，用区块链重演一场房贷盛宴

Cagney 的故事从未着实停驻脚步。SoFi 丑闻余温未散，他已火速携老婆 June Ou（SoFi 前 CTO）重启战局，在短短三个月内创立 Figure Technologies，并连忙拿下 5,000 万好意思元融资。

一个刚被丑闻缠身赶出董事会的独创东谈主，坐窝重启一项模式重叠的新公司——这不是反念念，而是赌徒不才一盘更大的棋。

他险些复制了 SoFi 的旅途，仅仅此次把宗旨从学生贷款转向了房屋净值信贷。Figure 的切进口是 HELOC（Home Equity Line of Credit），一种允许房东以房产净值典质假贷的居品，结构像信用卡，额度天真、索求解放。

比较一次性放贷的传统房贷，HELOC 更微细，更容易让东谈主千里溺其中。它既是对金融时间掌控者的游乐场，也可能是对风险意志薄弱者的陷坑。

这并不是 Cagney 第一次踩上这条灰色范围。在 2008 年危境之前，HELOC 是好意思国度庭的支款机，房价飞涨、审核宽松，银行争相放贷，借钱东谈主则用附加贷款绕过监管杠杆上天。

泡沫翻脸后，HELOC 阛阓坍缩，大型银行纷繁退场，监管层大幅收紧标准，阛阓堕入十年千里寂。

而此时的 Cagney，却像一个熟知废地价值的投契者，踩着前东谈主恐慌的废土上场——他的感觉一如既往地机敏，知谈“被忽略”的场所，才是下注的最好位置。

房地产阛阓的复苏，也带动了HELOC随之上升。持续高涨的房价重建了资产净值，到 2025 年，可动用资产净值将创下历史新高。

跟着典质贷款利率攀升，破钞者转向使用 HELOC 来整合高息债务或为房屋翻新提供资金，他们更爱重 HELOC 的天真性，而非成本更高的再融资决策。

然则，大型银行因畴前的赔本和监管要素，仍对 HELOC 保持严慎。

Cagney 凭借多年摸索金融断层线的教育，再次从夹缝中嗅出机遇，行使在 SOFI 积蓄的教育和资源，以及区块链时间来开采这个被银行视为风险过高的阛阓，打造了 Figure 的中枢业务。

Figure Lending 是 Figure 通盘业务的起始，专注于发起 HELOC、典质再融资等贷款居品，为破钞者提供了点对点的假贷平台，并行使区块链时间及时考据和记载借钱东谈主信息，放弃了传统贷款经过中的多数手动操作和中介法子，从而实现快速审批和披发。

Figure 宣称其 HELOC 贷款可在 5天内完成资金披发，远快于传统银行的数周时期。

Figure Lending 发起 HELOC 典质贷款后，往来被记载在 Provenance 链上，成为代币化的链上数字资产（Tokenized Equity）。

这种代币化策略将传统金融资产无缝整合进区块链生态系统，即 RWA （Real World Asset，真实世界资产）。

使用区块链加快证券化后，这些资产不错快速参预二级阛阓（Figure Connet）或假贷平台（Democratized Pime）。

Figure 浮浅会出售其发起的贷款，并保留服务权，提供天的确投资契机，旗下的 Figure Connet 即是一个基于区块链的二级私东谈主信贷阛阓，通顺贷款发起方（如 The Loan Store 和 Movement Mortgage 品级三方信贷公司）与投资者（如 Bayview Asset Management 和 Saluda Grade 等基金），Figure Connect 还允许贷款发起方收受前向原意（forward commitments），锁定活跃出价，并规矩贷款订价。

成绩于区块链及时数据考据和记载功能，Figure Connect 能将结算时期从几个月箝制至几天，取代传统投行的中介脚色收取平台用度。

而其基于其 HELOC 资产池的 DeFi 平台——Democratized Prime 则更进一步，在荷兰式拍卖模式中使用 HELOC 池（RWA）四肢典质品，利率持续下落，直到假贷两边利率一致。

这使得 Synergy One Lending 等相助伙伴不错为发起式样提供资金或进行放贷以获取利润，使中小投资者雷同能赢得典质贷款证券 （MBS）等曾属于机构的高价值收益。

Cagney 的金融真金不怕火金术在其滋生踏实币上达到了顶峰。

2025 年 2 月，踏实币叙事正风起云涌，Figure 行使自己的业务上风，将踏实币注册成债券，推出第一个 SEC 批准的滋生踏实币$YLDS，由国债、证券、和公司债券等资产为典质，持有即赢得 3.8％ 的年化收益率。

$YLDS 的推出可谓叙事炒作和实用性的无缺汇注，通过流动性和被迫收入的原意吸援用户加入 Figure 的生态系统。

在这个闭环系统中，贷款回荡为代币化资产，在 Figure Connect 上往来，在 Democratized Prime 上典质，并与 $YLDS 集成。

这展现了 Cagney 强悍的叙事和资源整合材干，深谙各式金融技能和居品，他八成猖狂架构出吸入扫数东谈主的系统，破钞者、机构，致使监管者王人能被他引诱，也为他所用。

Cargney 的这种材干也体面前其融资材干上。Figure 股权融资总金额进步 6 亿好意思元，引诱了 Ribbit Capital， 10T Holdings 等多家加密和 Fintech 明星 VC。

除此以外，Figure 还引诱了来自 Jefferies，WSFS Institutional Services、MUFG Innovation Partners 、Apollo Asset Management 和 Sixth Street 等涉足地产的传统金融巨头。

这些机构共提供了进步 15 亿好意思元的债务融资，主要由 Figure 的 HELOC 投资组合担保，这足以发挥 Cagney 将高风险资产打包成不能挣扎的投资契机的销售材干。

Figure 于 2020 年遴聘了前摩根士丹利证券化主管 Robert Hershy，并于 2023 年与 20 名投资者的往来价值 1.95 亿好意思元的房贷证券。

到 2025 年，Figure 更进一步，刊行了 3.55 亿好意思元的 FIGRE 2025－HE3 债券，拿到标准普尔 AAA 评级。而这种级别的机构背书缓解了破钞者和投资机构的避险心理，获胜将 Figure 的 HELOC 居品与导致次贷危境的次级 HELOC 阻隔。

这种将高额风险居品打包并证券池化，行使评级的技能普及居品形象的技能，与次贷危境前银行的金融技能如出一辙。

但这种证券化的材干也使 Figure 八成将贷款回荡为流动资金，扩大其贷款业务，而不受传统银行可能面对的资产欠债表规矩，箝制了其对公开阛阓融资的依赖。

在营收和业务数据方面，Figure 并未作念太多的信息露馅。

IncFact 揣度 Figure 的年收入进步 5 亿好意思元，在破钞贷款公司中名列三甲，LeadIQ 答复称，2025 年的收入在 5000 万至 1 亿好意思元之间，筹议到 Figure 公布的贷款披发量，这种估算倒也不算过于乐不雅。

自创立以来，Figure 已为 160,000 户家庭披发了累计 160 亿好意思元的 HELOC 贷款，并与 135 家贷方（包括 CMG Financial 和 Guaranteed Rate 等巨头）相助。

在 1000 亿好意思元~ 1500 亿好意思元的好意思国 HELOC 阛阓中，Figure 占有 3.4%~ 5.1％ 的份额，为最大的非银行提供商。

2024 年 Figure 披发了认为 51 亿好意思元的 HELOC 贷款，同比增长 50％，全年救助后的净利润为 3390 万好意思元，EBITDA 利润率进步 30％，露馅了其实现盈利的后劲。

Cargney 指出比较于传统银行，区块链时间为 Figure 的每笔 HELOC 贷款省俭数百好意思元。

而在新兴的 RWA 阛阓中，Figure 已将 99 亿好意思元的活跃贷款（主若是 HELOC）代币化，在 100至200 亿好意思元限制的私东谈主信贷RWA领域占据 50%~99% 的把持份额。

于2025 年 6 月推出的RWA 假贷平台 Democratized Prime TVL已达 1500 万好意思元，为Crypto领域第一个着实由 RWA 资产援手的 DeFi 假贷池。

“骗局”不会湮灭，仅仅换了更贵的门票

天然如今看来 Figure 呈现的业务模式王人是围绕 HELOC 假贷张开，但 Cagney 对 Figure 的筹画曾远远不啻于此。

Figure 曾于 2021 年涉足支付系统，又通过银行财团牵头配置了 USDF 踏实币，还曾试图恳求银行牌照，并在 Celsius 收歇后进军比特币和加密货币典质贷款领域。

他并不是加密世界里那些由时间瞎想与金融正义驱动的创业者，也不是硅谷传统意旨上信仰“改变世界”的居品狂热分子。

四肢一个领有 15 年往来员与对冲基金配景的老金融东谈主，Cagney 天生就不是“信仰者”，而是“感觉者”。

他不造梦，只讲阛阓心爱听的故事，他不固守旅途，只在本钱启齿的场所下注。他作念的从来不是居品，而是生意，他的每一次创新，王人更像是一次定向捕猎。

Cagney 的谈德范围，也一再激发争议。SoFi 借助学生贷起家，Figure 则踩着次贷危境后留住的废地起势。他恒久像又名在灰色地带打转的舞者——时而穿梭在监管弊端，时而行使社会系统的漏洞。

2023 年，他计议了一笔耐东谈主寻味的往来：那时 FTX 收歇计帐中，Figure 承担了 Solana 代币的解决，并允许非好意思国投资者通过极端磋议用具（SPV）参与竞标。这些代币以每枚 102 好意思元售出，而彼时的阛阓价高达 166 好意思元。一场危境，在他手中再次成为套利契机。

但 Figure 的阛阓筹画，并未留步于私募领域。2025 年 8 月，Figure 第三次高明提交 IPO 恳求。这一次，它想以“RWA 第一股”的方法登陆公开阛阓。但问题是——这的确会是一场赤忱上市，如故又一次投契试水、阛阓炒作的排演？

Cagney 莫得正面晓喻，也未张开宣传，仅仅悄然递交材料。高明的动作，反而映衬出公开阛阓前的垂死与犹疑。

Figure 所构建的 RWA 叙事，在现时阛阓中领有极高瞎想空间，但这场改变究竟是颠覆，如故伪装，仍未有定论。

Cagney 天然踩准了时机，可当你将 SoFi、HELOC、P2P、代币化资产、DeFi 与踏实币串联起来，故事的干线就变得愈发恍惚：Figure，到底是下一代金融基础法式，如故一场空洞包装下的“好意思国骗局”？

Cagney 的故事还远未斥逐。他所搭建的 Figure 寰宇，是区块链与传统金融的复杂杂交，是风口与监管弊端的交融产物。

他领有整结伴源的材干，编织叙事的天禀，也有将高风险包装成高价值的手腕。然则，Figure 的获胜倚赖于两个变量：一个是阛阓眷注的持续，另一个是叙事的永不坍塌。

在金融的戏院里，Cagney 依然是阿谁最懂节律的“Hustler”。他不错在旧轨制的裂缝中反复起舞，致使用雷同的套路讲出不同的故事。

但这个脚本的结局，终究不会由他一东谈主书写。它是好意思国梦的延续，如故一个投契者最终的谢幕？留给阛阓，也留给历史去恢复。

文：EeeVee，剪辑：Jack

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