文 | 光子星球

解脱"活下去"困扰的小鹏，下一步需要想考的是如何收场盈利。

5 月 21 日，小鹏汽车发布 2025 年第一季度财务功绩，该季度总营收 158.1 亿元东说念主民币，同比增长 141.5%；而净亏欠为 6.6 亿元，无论是相较 2024 年一季度的 13.7 亿元，如故 2024 年第四季度的 13.3 亿元，均收场大幅收窄。

在 MONA M03 和 P7+ 两款畅销车型的拉动之下，小鹏的范围化效应正在领略。

一方面是托付量再调动高，2025 年第一季度总托付量达到 94008 辆，同比大增 330.8%，比拟"突飞大进"的 2024 年第四季度，依然获得 2.73% 的增长，这也让小鹏时隔几年后，重新回到新势力车企榜首"宝座"。

另一方面是毛利率的稳步进取，创下历史新高。该季度小鹏毛利率为 15.6%，同比进步 2.7 个百分点，环比进步 1.2 个百分点；在汽车毛利率上这一发达愈加杰出，该季度达到 10.5%，同比增长了 5 个百分点。

这份财报的含金量很快在成本阛阓得到考据，功绩发布当晚，小鹏汽车在好意思股阛阓发达亮眼，收盘涨幅达 13%。5 月 22 日，在恒生科技指数低开的情况下，小鹏汽车港股依然逆势上升，盘中涨幅一度越过 10%。

不外咱们此前曾屡次说起的"廉价阶梯"隐患，从财报中来看也有进一步突显。尽管托付量较上个季度有所进步，但总营收和汽车销售收入不增反降，环比永别下降 1.8% 和 2.1%。

这代表着小鹏的单车均价还在进一步下行。从近几个月的销量来看，小鹏阛阓售价最低的产物 MONA M03，依然是扫数主力，占比越过 50%。

何小鹏在当晚的功绩会议上示意，有信心在第四季度收场盈利。即便小鹏奏凯完成了这一预期筹划，但可以猜测的是，在接下来的不短时候内，小鹏能够率只可挣到"贫苦钱"。

为什么盈利这样繁重？

在夙昔几年，低端和高端芯片占据绝大部分出货量份额。折射到新动力车阛阓，对应着车企的"南北极分化"——高端车型追求智驾体验和算力，芯片接受以高端为主；而低端车型更珍爱智驾功能"有莫得"，而非"好不好用"，芯有顷时是若何低廉若何来。

这在某种进度上反馈出小鹏夙昔几年"窘态"处境的一大原因。看成创立之初就一直坚抓"技能阶梯"的车企，尽管小鹏在智驾上实力有目共睹，但这一身手以及研发上的无数进入，却并未如同鸿蒙智行和瞎想、蔚来一样，转折为高端领域的弘远溢价力和呐喊力。

而在低端领域，受限于"高不成、低不就"的性价比，小鹏的智驾上风也莫得能够转折为实打实的销量成绩。在智驾领域，夙昔常被视作末尾梯队的零跑，反倒是借助精确的产物定位和极致性价比，持久稳居新势力销量头部梯队。

虽然，这与小鹏智驾坚抓不收费也有一定磋商。比拟友商们高达数万的智驾买断价钱，或者是数百元的月度订阅用度，小鹏果然称得上"至极良心"。

好在小鹏实时"醒觉"，在阅历了大刀阔斧的改良后，集中推出廉价车型，凭借智驾的"降维打击"和可以的品牌力，渐渐站稳了脚跟。

但正如同前文所说，小鹏距离盈亏均衡尚有一段距离，即便收场盈利，也很难如同赛力斯一样收场利润的"飞跃"。

这可以看作是此前小鹏智驾"窘态处境"的一个陆续：相较"向下"的敌手，小鹏的成本处治身手不及；相较"进取"的敌手，小鹏的单车均价过低，难以带来利润的增长。这少许，通过和零跑、瞎想的功绩对比，不可贵到考据。

本年一季度，零跑托付量 87552 辆，和小鹏至极接近，而营收为 100.2 亿元，不及小鹏的三分之二，而 11.4 万元的单车均价、14.9% 的毛利率也相通低于小鹏。但零跑该季度的亏欠额仅为 1.3 亿元，客岁第四季度更是收场了初次单季盈利。

这主要成绩于零跑同期"兼任"主机厂和 Tier1 所带来的优秀成本法例身手。从 2025 年第一季度的各项成本支拨对比来看，零跑的销售成本、研发开支、销售和行政开支永别为 85.3 亿元、8 亿元、9.9 亿元，远低于小鹏的 133.5 亿元、19.8 亿元、19.5 亿元。

由于瞎想第一季度财报尚未发布，咱们考中瞎想客岁一季度财报，与小鹏本年一季度财报来进行对比。该时候段瞎想托付量为 80400 辆，与小鹏较为接近，销售成本、研发用度、销售一般及处治用度、运营用度永别为 203 亿元、30 亿元、30 亿元、59 亿元，从成本端支拨来看，远高于小鹏。

但瞎想在该季度收场了 13 亿元的 Non-GAAP 净利润，主要来自于较高的单车均价，该季度瞎想的单车均价约为 31.8 万元。

概括来看，小鹏盈利繁重的原因，一是成本端"大手大脚"，二是较低的单车均价成为最大连累。从数据来看，小鹏的单车均价抓续下滑迹象显明，而着落最严重的客岁第三季度，恰是 MONA M03 多量托付的时候。

尽管朝着"优等生"稳步迈进的小鹏，也曾在各项基本功上收场了不小高出，但从咫尺小鹏的情况看，这一"窘态"近况还将抓续较万古候。

作念小米和比亚迪敌手的"代价"

不管是客岁的 MONA M03 和 P7+，如故本年以来的各式改款车型，小鹏均杰出了一个"增配降价"。咫尺小鹏在中高端领域，仅剩下 X9 一款"独苗"，但其月均一千多台的销量，很难说能为小鹏带来若干营收和利润的孝敬。

这在一定进度上反馈出，小鹏正在被动烧毁高端阛阓，转而攻向下千里领域。这无可厚非，毕竟在当下的中国新动力车阛阓中，活下去持久是第一要务。

当下的小鹏，更像是在复制比亚迪和也曾的小米手机阶梯。

最初是在汽车阛阓，小鹏和小米险些是完全"易位"。小米汽车强调性能，但愿主攻高端阶梯，而小鹏则先于小米一步，卡位"年青化"、"性价比"身位，尤其是 MONA M03，俨然也曾成为了当下"年青东说念主第一辆车"的最好东说念主选。

而小鹏所处价钱段，不可幸免将受到比亚迪的剧烈冲击。如若说在客岁，小鹏还能凭借智驾上风占据一隅之地，那么在岁首比亚迪天使之眼的"智驾平权"冲击下，这一上风正在徐徐被隐没。在比亚迪弘远的成本压缩身手下，一切友商的"性价比"齐难有持久违反身手。

为搪塞比亚迪的智驾攻势，小鹏更多转向了防御。5 月底，MONA M03 MAX 版块行将上市，这是图灵 AI 赞成驾驶初次下放到 15 万级产物。这可以看作是小鹏"挖深壕沟、加固城墙"的一次举措。

小鹏的廉价阶梯，无疑是一种"用畴昔换当今"的举措。性价比阶梯走得越久越顺，也代表着在高端领域的"进取冲突"难度会越来越大。比亚迪、恬逸、奇瑞等以性价比立身的传统车企，如今均濒临在高端领域封锁招架的窘境。

小鹏并非莫得针对性进行搪塞，包括 X9 发布会接受在香港举办，以及筹画在三季度推出 30 万级别的全新一代 P7 等。小鹏依然莫得烧毁"用科手段力遑急中高端阛阓"的初心，但今时不同往日，一是各个价钱段，尤其是 30 万 + 阛阓的强力敌手繁密；二是小鹏的品牌力在廉价车型影响下有所减轻，效果如何，还得用时候来解释。

底牌虽多，需要"种子选手"

成绩于较早的布局和塌实的技能身手，"四面出击"的小鹏，撒下的"种子"并不少，相较一众敌手，小鹏还有增程、国外、机器东说念主、遨游汽车等诸多底牌和后手未出。

问题在于，底牌数目许多，但短期来看还枯竭"能打"的选手——要么变数较大，要么周期太长。

汽车主业务方面，增程偶而是小鹏的下一条"增长弧线"。从 3 月的新品发布会来看，小鹏对增程产物托福厚望，这在猜测之中，毕竟这块阛阓太让东说念主眼红了。

凭借技能身手，以及站在"前辈"肩上，小鹏无疑将在增程说念路上逃避不少弯路，举例针对用户洞悉所作出的"小油箱大电板"改进，小鹏在增程赛说念均分到一杯羹应该不是难题。但不可否定的是，增程赛说念已成为深度"红海"，除瞎想、问界、零跑、深蓝、阿维塔等新势力外，比亚迪、恬逸、奇瑞等车企也纷繁启动涉足增程。

这条赛说念而后的"内卷"惨烈进度，或将远超行业遐想。以一己之力收场增程"从 0 到 1 "的瞎想，亦启动渐渐将要点转向纯电，就是最好例证。

本年，小鹏汽车国外成绩亮眼，以 7615 辆的出口量登顶新势力出海榜首，国外售量同比大增 370%，同期新增越过 40 家国外门店。

但从销量占比来看，国外孝敬极其有限，想要信得过将国外打形成"第二弧线"，还需要较长的时候来补足基建。此外受多变的国际场合影响，出海之路关于车企来说如故个紧要变数，难以结识担起重负。

至于机器东说念主和遨游汽车，尽管这两者均是颇具遐想力的万亿赛说念，但毫无疑问，信得过的交易化范围落地时候还早。关于小鹏来说，这两个业务均在"婴幼儿"阶段，更多可看作车企决赛圈之后的全新赢输手，但在三五年致使十年内，还不成成为"养家生存"的主力军。

概括来看，小鹏早已走出"深水区"，但场合还难言乐不雅，"挣贫苦钱"将是其畴昔筹划的常态。不外偶而这关于小鹏来说也曾饱和，毕竟有技能，布局也饱和多开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口，只好奏凯撑过决赛圈，小鹏还将迎来新的调动。